财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程(chéng)度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指出，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压(yā)力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京、上(shàng)海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度(dù)仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏(kuī)了高端化。此前多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗高增(zēng)，提价区域由部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司(sī)全(quán)年(nián)业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认(rèn)可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市(shì)场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前(qián)行业格局未(wèi)定(dìng)，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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