射频芯片领域面(miàn)临音域划分从低到高，人声音域划分变局，下游市场增(zēng)速放(fàng)缓叠加进(jìn)入竞争红海(hǎi)，海外巨(jù)头已开始寻求(qiú)业务(wù)转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商慧(huì)智(zhì)微(wēi)正式在科创板上市。公司股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智(zhì)微报(bào)19.05元/股，较发行价(jià)跌去(qù)8.94％，目(mù)前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在(zài)一级市场(chǎng)受到资本热捧。据(jù)公司上市文件，慧智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先(xiān)后引(yǐn)入了华兴(xīng)资(zī)本、元(yuán)禾璞华、大(dà)基金二(èr)期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资本、光(guāng)速(sù)中国以(yǐ)及金沙江创(chuàng)投(tóu)等一系列外部(bù)机构股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金二期、广发(fā)信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股达(dá)5％以上(shàng)的外部机构股东，持股(gǔ)比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品结构相似的唯捷(jié)创(chuàng)芯，上(shàng)市(shì)首(shǒu)日(rì)也走出了破发的行情，该公司股价于去年下半(bàn)年触(chù)底回(huí)升，但截至今日(rì)收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市(shì)场遇(yù)冷背后(hòu)，是射频领域正面临变局。目(mù)前，正射(shè)频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据显示(shì)，由于智能手机增(zēng)速放缓以(yǐ)及5G普及潜(qián)力(lì)有限等因(yīn)素影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年复(fù)合增长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯片巨头，近年来也在响应(yīng)市(shì)场变化谋求射频芯片(piàn)业务(wù)以外的转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科(kē)技、康(kāng)希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二(èr)期等多个知名(míng)资方

　　公开(kāi)资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营(yíng)业(yè)务(wù)为(wèi)射频前端(duān)芯(xīn)片及模组的研发(fā)、设计和销售，下游应(yīng)用(yòng)领域(yù)主要包括智能手机以及(jí)物联(lián)网，客户(hù)包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌(pái)，闻泰科技(jì)等移动(dòng)终端设备ODM厂商(shāng)，以及移远通信等无线(xiàn)通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿(yì)元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏(kuī)损额分别为9619.15万元、3.18亿元以及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公司(sī)亏(kuī)损持续的原因，慧(huì)智微在招股文件中(zhōng)称(chēng)，是由于持续进行高(gāo)额研发投入；下游客(kè)户音域划分从低到高，人声音域划分集中且具(jù)有产(chǎn)品(pǐn)验证周期(qī)，尚未形(xíng)成规模(mó)效应；市场竞(jìng)争激(jī)烈，叠加下(xià)游去库存周期影响，公司产(chǎn)品毛利(lì)空间受挤压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额分别(bié)为(wèi)7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元，占营(yíng)收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方面，近三年公司(sī)的(de)综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于(yú)同行(xíng)业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利率水平(píng)，也不及和慧智微产品(pǐn)结构更接近的(de)唯捷创(chuàng)芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身造(zào)血能(néng)力不(bù)足，但仍要抓紧扩大规模的情(qíng)况下，慧智(zhì)微开启了对外融资(zī)之(zhī)路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在一年内完成(chéng)了三轮融资，众多知名资方(fāng)，包(bāo)括大基金二(èr)期、元禾璞华、红杉(shān)中国(guó)、IDG等(děng)也是在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧(huì)智微的股东(dōng)序列(liè)。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上(shàng)的外部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中(zhōng)数(shù)据显示，从(cóng)当(dāng)前的股价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较(jiào)大基金(jīn)二期晚3个月进入(rù)、并在(zài)后一(yī)轮持(chí)续(xù)加注的(de)红杉中国(guó)，平均持股(gǔ)成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍(bèi)。

　　▌射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变局

　　慧智(zhì)微招股书显(xiǎn)示，公(gōng)司目前有超过接近67％的收(shōu)入来(lái)自于手机领域。当前，智(zhì)能手机出货(huò)量的大幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未来增速持续(xù)放缓(huǎn)的预期，也(yě)让资本市场对包括(kuò)慧智微在内的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前(qián)端的市场为(wèi)190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频前(qián)端市场规模与(yǔ)2021年的(de)市场相差无几。而接下来，由于智能(néng)手机的温和增长以及5G普(pǔ)及的潜力(lì)有限，预(yù)计到2028年射(shè)频前(qián)端的市场年(nián)复(fù)合增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获(huò)豪华股东突(tū)击入股(gǔ)的射(shè)频龙(lóng)头(tóu)唯捷创(chuàng)芯，在去(qù)年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时，也遭遇了(le)破(pò)发(fā)的(de)行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年(nián)10月跌至30元每(měi)股的价格后止跌回(huí)升，但截(jié)至今日(rì)收盘(pán)，唯(wéi)捷创芯股(gǔ)价仍低于66.6元/股的发行(xíng)价(jià)，报61.19元(yuán)/股。

　　近几年，全(quán)球多家射频芯片(piàn)领域的巨(jù)头(tóu)厂商(shāng)都在谋求转型，拓展(zhǎn)射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射(shè)频芯片(piàn)外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产(chǎn)品(pǐn)，下游触角延伸(shēn)至(zhì)汽(qì)车(chē)、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射频领域正呈(chéng)现(xiàn)出一片(piàn)红(hóng)海的竞争格局，由于入局者(zhě)众，且产(chǎn)品仍集中在中低(dī)端市(shì)场(chǎng)，各射(shè)频芯片厂商只能再卷价(jià)格(gé)，进一步压低(dī)了自身(shēn)的利润空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此前曾表示，国(guó)产射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经无底线，而预计未来每(měi)个射频细分赛道还会有更(gèng)多竞争者进入，往(wǎng)后三年射频(pín)芯片厂商将(jiāng)面临(lín)更大的(de)生存(cún)和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对射频芯片厂商的关(guān)注(zhù)亦有所(suǒ)下(xià)降，截至目前，今(jīn)年(nián)共有9家射频(pín)芯片(piàn)厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上(shàng)半年，这个数据是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构涵盖(gài)了中(zhōng)金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深(shēn)创投等(děng)知名机构。

　　当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中表(biǎo)示，本次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设中心(xīn)建设(shè)、总部基地及上(shàng)海和(hé)广州(zhōu)研(yán)发中心建设以及补充流动资金。具体(tǐ)战略(lüè)规划方面，其(qí)表示将(jiāng)巩固在5G射频前端领域取得的(de)市场地位，增加头部客户(hù)的市场份(fèn)额；技(jì)术上(shàng)跟(gēn)进射(shè)频(pín)前端(duān)技术迭代，优化可重构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对上游(yóu)滤波(bō)器、多(duō)工器的(de)产业链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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