核心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可(kě)以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为(wèi)不(bù)易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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