昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银(yín)行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰(shuāi)退(tuì)的(de)危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答(dá)一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国经(jīng)济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的(de)资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下午发(fā)布(bù)最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格(gé)止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析(xī)师(shī)徐盛(shèng)东莞属于几线城市告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个(gè)节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发(fā)展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显东莞属于几线城市的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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