金(jīn)融界4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份物(wù)价数据(jù)后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓(wèi)“通缩(suō)”的(de)话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强今天在CMF演太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗讲称(chēng)，现阶段(duàn)低通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策层提供了(le)充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势(shì)可能(néng)是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中(zhōng)复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多(duō)靠(kào)内生(shēng)动(dòng)力，由于我们(men)产(chǎn)能充(chōng)裕(yù)，供给端恢复(fù)略(lüè)快于需(xū)求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家举(jǔ)例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果不得不进行加息(xī)，而矫枉过正的加息(xī)过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可(kě)能(néng)是(shì)我们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了(le)充足(zú)的政策空(kōng)间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认(rèn)为，对(duì)于(yú)近期(qī)中国通(tōng)胀水平较低(dī)可以看得(dé)更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也是一个滞后指标，不会(huì)率先好转，需(xū)要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的转(zhuǎn)机，才(cái)会慢慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先复(fù)苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能创造800万个(gè)就业岗(gǎng)位(wèi)，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是(shì)一(yī)种隐形(xíng)的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢(huī)复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析(xī)，就业相(xiāng)对低迷是有原(yuán)因的，跟感(gǎn)受到的服务业在(zài)回升(shēng)并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速(sù)上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗自强(qiáng)判(pàn)断，服务(wù)性行业可能(néng)要逐季恢(huī)复，大概在(zài)今(jīn)年底回(huí)到疫情前的(de)增长(zhǎng)轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布3月物(wù)价数据(jù)显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者(zhě)出厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数据，反映(yìng)出供需(xū)恢(huī)复不匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行举行(xíng)2023年(nián)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司(sī)司(sī)长邹澜回应称，我国不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平(píng)持续负增长、货币供应量(liàng)持(chí)续下(xià)降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价(jià)回落(luò)是(shì)因为经济基本面和高(gāo)基(jī)数等(děng)因素。邹(zōu)澜进一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，物流畅通保障到(dào)位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给充足。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢(màn)。疫情(qíng)伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需(xū)求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去(qù)年3月国(guó)际油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回落(luò)并存(cún)，本质上(shàng)受时滞(zhì)影(yǐng)响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力度持续加(jiā)大(dà)，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节的(de)效应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上(shàng)，国家统计发言人付(fù)凌晖(huī)就近期市(shì)场(chǎng)热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应(yīng)。他(tā)表示，总的来看，当(dāng)前(qián)中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从下(xià)阶(jiē)段来(lái)看，物价(jià)会稳步恢(huī)复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再(zài)加(jiā)上国内受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可(kě)能保(bǎo)持低(dī)位，但这不(bù)说明(míng)通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回(huí)到(dào)一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商经济学家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据(jù)呈(chéng)现(xiàn)复苏(sū)信号(hào)明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比增(zēng)速将(jiāng)开始回(huí)升。

　　中金(jīn)公司称，“我们(men)看到的(de)是回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前(qián)物价(jià)下降(jiàng)既不全面(miàn)亦难持续，货币供应创新高，经济已步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业(yè)和其他不(bù)可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通胀”是更广义(yì)的通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不论是从(cóng)居(jū)民(mín)收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力(lì)和购房(fáng)意愿(yuàn)在防(fáng)疫政策(cè)优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并(bìng)不(bù)满(mǎn)足央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主要反映局部性、外生性与阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫后复(fù)苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非经济政策对(duì)企业(yè)家信(xìn)心的冲击以及(jí)疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前(qián)中国经济(jì)仍在持续恢(huī)复(fù)进(jìn)程中，PM太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗I、社融等(děng)指标(biāo)反映经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出(chū)服务(wù)业好于(yú)工业(yè)、内(nèi)需(xū)恢复(fù)好于外需(xū)的(de)特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货(huò)币(bì)走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需(xū)求不仅于(yú)事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当前(qián)“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货(huò)币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地(dì)产角色变化、海外(wài)市(shì)场转向(xiàng)三(sān)个(gè)原(yuán)因。经济预期在经(jīng)历一(yī)轮上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观预期波动率再(zài)次抬(tái)升，国军宏观(guān)认为会持续至5月之(zhī)后(hòu)，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有(yǒu)小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业(yè)的稀(xī)缺是促成成长(zhǎng)牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相关(guān)，在(zài)传统周期(qī)行业景气低迷的环境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势凸(tū)显。

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