本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输(shū)入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排(pái)行榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美(měi)联储加息(xī)在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最新数据显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美(měi)联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总(zǒn破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗g)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存(cún)款(kuǎn)较(jiào)去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现(xiàn)，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言(yán)，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一(yī)是二(èr)者虎年最后(hòu)3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业(yè)均(jūn)值，难以赋予中特估概念(niàn)中的回购(gòu)预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率(lǜ)和市净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策(cè)面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还(hái)是市净率等(d破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗ěng)指(zhǐ)标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似(shì)表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为(wèi)中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红(hóng)五月出现(xiàn)7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪(hù)指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关键在要看两点：一是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二(èr)大行(xíng)业(yè)指数，电(diàn)气设备板块(kuài)能否企稳。该指数年(nián)内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰(fēng)值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成，或是否极(jí)泰(tài)来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以来(lái)，沪深两(liǎng)市单(dān)日成交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是风(fēng)格轮换(huàn)在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回(huí)到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的(de)半(bàn)年(nián)线和年线关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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