2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏(fú)设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设(shè)备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代(dài)表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉(shè)及光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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