公(gōng)募(mù)基(jī)金交(jiāo)易结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究这一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算(suàn)模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式是最早出现(xiàn)也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券(quàn)商资源的(de)有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易(yì)方(fāng)达两(liǎng)家基(jī)金公司(sī)与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证券(quàn)是(shì)率(lǜ)先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在积(jī)极(jí)研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金(jīn)集中存(cún)放在托管银行，在券商开(kāi)立(lì)的资(zī)金账户无需实(shí)际上的银证转账存入资金，每(měi)个交易日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日(rì)滚动(dòng)计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对(duì)产品(pǐn)场内交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同时(shí)资金结算(suàn)由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比(bǐ)较关注的(de)托管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择，更好地(dì)满足各方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加(jiā)成(chéng)熟和高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式(shì)备选可以有(yǒu)助于降低(dī)运营(yíng)风(fēng)险 、提升效(xiào)率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来(lái)的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更多的(de)交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式(shì)创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关(guān)注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公(gōng)募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模(mó)式，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商代买市(shì)占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析(xī)称，“相较券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三方(fāng)存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控制(zhì)两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同时也(yě海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命)简化了开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相(xiāng)比(bǐ)托管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范(fàn)围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负责交收；日终资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算模(m海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命ó)式的几点不足之处(chù)：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算(suàn)模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模(mó)式一(yī)致，对投(tóu)资组合(hé)而(ér)言需按(àn)月(yuè)计算(suàn)缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组合交易(yì)特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引头部基金公(gōng)司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或(huò)更(gèng)多是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)，这类业(yè)务具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为(wèi)主流(liú)结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传(chuán)统券结模式、托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式均(jūn)有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)优势；对托(tuō)管人而言(yán)，产品资(zī)金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司(sī)提高服务机构客户的(de)能力，也(yě)加强了(le)公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过(guò)，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金(jīn)公(gōng)司来说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结算(suàn)模式(shì)下的(de)场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验(yàn)券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动(dòng)。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如(rú)在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前(qián)已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行、基金公司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管(guǎn)人(rén)结算模(mó)式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目前公募基(jī)金结算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特(tè)殊结算参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常(cháng)规(guī)，至今(jīn)已(yǐ)历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的(de)结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结模式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式在中小基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金公司的(de)合(hé)作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经(jīng)从(cóng)“拼数量”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时(shí)代：发展的边(biān)际制约因素，也从(cóng)“投入成(chéng)本较大(dà)、技(jì)术系统(tǒng)探索(suǒ)较(jiào)困难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在(zài)此(cǐ)模(mó)式下，竞争格(gé)局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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