金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现场有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别总体上趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民(mín)消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年(nián)底到期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽(qì)车价格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和(hé)能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合(hé)理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学(xué)制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报(bào)告(gào)提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时(shí)间(jiān)差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较(jiào)高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏(piān)慢。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需(xū)求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经(jīng)济总供求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(g攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别uò)往经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经济回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表征不同过往，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业(yè攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)资(zī)本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪(xù)。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及(jí)稳增(zēng)长相(xiāng)关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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