申万一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等(děng)6个二(èr)级子行(xíng)业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业(yè)市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前(qián)5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下(xià)增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货(huò)周(zhōu)转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放(fàng)缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

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