高位回落超6%！机构：理性交易

4月(yuè)23日，沪锡(xī)期货主力合(hé)约高位(wèi)大跌。截至(zhì)午(wǔ)间收盘，该合约跌6.57%，报(bào)260880元/吨，盘中最低(dī)触及260570元/吨。截至北京时(shí)间4月23日11:30，LME三个月期锡下跌3.62%，报(bào)每吨33060美元，该合约4月(yuè)22日曾一度触及36050美元，为自2022年6月以来最(zuì)高水平。

^{图片来源：文华(huá)财(cái)经}

而就在(zài)昨天(tiān)，沪锡(xī)期货盘中最高曾突破28万元/吨大关，今年以来累计涨(zhǎng)幅显著优于铜、黄金等龙头品种(zhǒng)表现。彼时，业(yè)内人士称：“锡价已经放飞自(zì)我了！”

锡价近期涨幅较大

近期，有色金属价格表(biǎo)现亮眼，其中锡尤为突出，明显强于(yú)铜、原油、黄金(jīn)等更受关注的大宗商品。

文华财经数据显示，4月中旬以来，沪锡(xī)期货(huò)主力合约出现加速上涨，相继突破24万元-28万元/吨五个整(zhěng)数(shù)关口，4月(yuè)22日盘中最高触及286690元/吨。截至4月22日收盘，该合约今年以来累(lèi)计涨幅(fú遭遇“增量不增收”，银行理财下一步怎么办？)达30.52%，而同期沪铜、沪金期货主力合约累计涨幅分别为15.66%、15.6%。

今年以来沪锡(xī)期货主力合约价(jià)格走势图

^{图片来源：文华财经}

外(wài)盘方面，伦敦金属交易所（LME）3个月期锡(xī)4月22日上摸36050美元/吨，创下2022年6月中旬以来新高，截至(zhì)4月22日收盘，该合约今年(nián)以(yǐ)来(lái)累计涨(zhǎng)幅为37.19%，同期LME3个月期铜、COMEX黄金、NYMEX原油期(qī)货累计涨幅分别为15.93%、15.63%、13.57%。

“本(běn)轮锡价上涨的主要(yào)驱动来自全(quán)球宏观预期增强以及(jí)中(zhōng)东动荡局势升温。”国泰君(jūn)安期货高级(jí)研究员刘雨萱表示，在再通胀交易情(qíng)绪浓厚的情况下(xià)，附有工(gōng)业属性和金融(róng)属性的(de)有色金属板块受到市场青睐(lài)，叠加锡在供给(gěi)端有持续收紧(jǐn)预期，一方(fāng)面缅甸佤邦曼相矿区复产时(shí)间未定影响国(guó)内供给收缩预期，另(lìng)一方面印尼复(fù)产不及预期(qī)加剧海外供应紧张格局，从基本面端给予价格一定的支撑。

华泰期货研究院(yuàn)认为，相较(jiào)于其他有色品种(zhǒng)，锡价尚处于“洼地”，同时自2023年年底以来，电子板块的消费便出(chū)现明显(xiǎn)向好情况，而目前缅甸佤邦当地约80%的选矿厂处于停工状态。虽然缅甸佤邦当局并(bìng)未明确当地锡(xī)矿何时复产，但(dàn)市场普遍预期难于在今年5月份(fèn)之(zhī)前(qián)恢复。而在此之前，预(yù)期后续将有更多当地选(xuǎn)矿厂面临原料紧缺情(qíng)况，或也将影响其出口至国内锡矿量级。因此(cǐ)，锡品种基本面总体较为健康(kāng)。

遭遇“增量不增收”，银行理财下一步怎么办？trong>内(nèi)外库存水平差(chà)异较大

锡素有“工(gōng)业味精”之称，其(qí)下游主要需求端集中在集成(chéng)电路、消(xiāo)费电子(zi)产品、家用电器、锡化工、光伏(fú)电池、镀锡板、铅酸蓄(xù)电(diàn)池(chí)等(děng)领域。尽管锡资源稀缺性日(rì)益显现，但就目(mù)前国内(nèi)下游消费情况来看，似乎(hū)并不是十(shí)分乐观。

中信期货研究所(suǒ)有色与新材料组首(shǒu)席研究员、商品研究部副总经理沈照明表示，伴随着半导体销售情况的好转，3C电子等传(chuán)统板块在今年迎来(lái)景气周期，锡锭传统板块需求有望好转，新能源汽车(chē)产(chǎn)销数(shù)据持(chí)续大幅增长，以及光(guāng)伏装机高增长给锡锭需求带来增量，数据中心(xīn)的快速(sù)增长给锡锭长期需求(qiú)带来想象空间。

不过，就当(dāng)前供需情况来看，沈照明表示，缅甸佤邦禁矿造成的(de)实际减(jiǎn)产一直比预期(qī)低，国内锡锭产量维持在偏高水平，库存持(chí)续(xù)攀升。

数据显示，截至4月19日，沪锡库存为14486吨，创(chuàng)上市以(yǐ)来新(xīn)高。此外，SMM统计数据显示，3月企业锡的隐形库存(cún)为4990吨，处于2020年(nián)7月以来偏高位(wèi)，均表明当前国内锡锭库存偏充裕。

刘雨(yǔ)萱表示(shì)，半导(dǎo)体行业(yè)复苏带动的(de)锡消费需求主要集中在海外(wài)市场，近期LME锡库存持续去化。相对来(lái)说，国(guó)内锡的需求仍较疲软，社会库存和期货库存累积到历(lì)史最高位，且下游订单并未(wèi)出现明显好转，甚至(zhì)锡价(jià)高企时也对下(xià)游构成明显的成本压力，导(dǎo遭遇“增量不增收”，银行理财下一步怎么办？)致采购意愿低迷。

“目前国内锡锭(dìng)现货市场清淡(dàn)，贴水幅度逐渐(jiàn)扩大，一定程(chéng)度(dù)上暗示了目前的现实供需面无(wú)法匹(pǐ)配28万元(yuán)/吨以上的高价。而近期海外(wài)库存持续去化、近月合约持仓集中等问题令LME锡逼仓(cāng)情绪浓厚。”刘雨萱说(shuō)。

理性参与谨防(fáng)大(dà)幅波动风险

近期，锡价的突出表现吸引不少关注，市场上一度传出其可能重演(yǎn)2022年“妖镍”行情的声音。不过(guò)，多位业内人(rén)士并不认可此(cǐ)观点。

“伦锡不太可能重现2022年伦镍异常波动(dòng)的情况。”刘雨萱直言，除(chú)了LME具有一系列(liè)控制价格(gé)的机制外，目前内(nèi)外价(jià)差呈现持续拉开状态(tài)，若拉至出口窗口打开水平，国内充(chōng)裕的(de)现货将流向(xiàng)海外市场，进而会缩小内外盘供需差异(yì)。

沈照(zhào)明则是从当年伦镍行(xíng)情风波产生(shēng)的原因入手，分析目前与之存在的差异。沈照(zhào)明表示，2022年伦镍之所以出现极端上涨情况，主要是由于大量非标套保盘被套，且(qiě)全球(qiú)可(kě)交(jiāo)割镍资(zī)源极少(shǎo)。“当前锡锭的情况(kuàng)并不完全一样，LME+SHFE（上海期货交(jiāo)易所）锡锭的库存处于2016年以来的高位，尤其是国内期货库存中可交割货源相对偏多(duō)，所以短(duǎn)期发生类似2022年伦镍极端上涨行情的可能性相对较(jiào)小。”

沈照明同时(shí)提示，相(xiāng)比其他有(yǒu)色金属，锡锭品种规模相对较小，LME市场流动性偏低，投资者需谨防价格快速上涨后资金(jīn)获利了结引发波动的风险，建议理性交易为宜。对于有条件的企业，可以(yǐ)关(guān)注接下(xià)来可能出现(xiàn)的(de)出口(kǒu)机会；对于想参与锡锭内外(wài)盘反向套利的投资者来说，一定(dìng)要保持谨慎，必须等到出口窗口持续打(dǎ)开且稳定之(zhī)后才可考虑去参与。

刘雨萱也建议，国内交易(yì)者要有理性的认识，不要盲目追涨锡价，谨防国(guó)外市场大幅(fú)波动引发的风(fēng)险。

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