并购重组制度优化产业驱动将成主流

并购重组(zǔ)是持续(xù)优化上市公司质量，实现资本市(shì)场高质量(liàng)发展的重要方式。为(wèi)进一(yī)步提升并购重组交易质效，近日，监管方(fāng)面通过一系列并购重组政(zhèng)策“组合拳”扶(fú)优限劣，助力优(yōu)质(zhì)上市公司转型(xíng)升级提高自身质量。多位受访人士普遍认为，并购重组既要促进上(shàng)市(shì)公司群体高质量(liàng)发展，又要(yào)避(bì)免壳公司借势重生，更加高效精准的政策引导有助于提升并购重组市场活跃度，推动上市公司高质量发(fā)展。

国务院日前发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高(gāo)质(zhì)量发展的若干意见》（下称新“国九条 ”），明确提出“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购(gòu)重组、股权激励等方式提高发展质量”“加大并购重组(zǔ)改(gǎi)革力度(dù)，多措并举活(huó)跃并购重组市场”。此外(wài)，在退市相关制度(dù)中(zhōng)，提出“鼓励引导头(tóu)部公司立足主业加大(dà)对产业链上市公司的整合力度”“进一步削减‘壳’资源价值。加强(qiáng)并购重(zhòng)组(zǔ)监管(guǎn)，强化主业相(xiāng)关性，严把注入资产质量关”。

为贯彻(chè)落实(shí)新“国(guó)九条”相关要求，各交易所同步修订了《上市公司重大资产重组审核规(guī)则》《上市审核委员(yuán)会和并购重组审核委员会管理办法》，加大(dà)监管力度，提(tí)高重组上市条(tiáo)件；完善重组小额快速审核机制，明确规定了小额快速机(jī)制下交(jiāo)易所的审核时限；支持(chí)上市(shì)公司之间吸收合并；加大对并购(gòu)重组的(de)监管力度，完善问责机制。

北京德恒(héng)（深圳）律师事务所(suǒ)合伙人何雪华对记者表示，新“国九条”强调完(wán)善并(bìng)购重组、吸收合并(bìng)等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大(dà)对产业(yè)链上市公司的整合力度(dù)。此外，各交(jiāo)易所(suǒ)同步修订的相关规则还加大监(jiān)管力(lì)度、完善审核机制、强(qiáng)化了审核机构的把关责任和问责(zé)体系(xì)，推动(dòng)上市公司通过并(bìng)购重组实现提质增效，助力资本市场高质量发展(zhǎn)。

“例如‘小额快速’并(bìng)购(gòu)重(zhòng)组审(shěn)核程序(xù)的适用通过简化审核流程提高了审核效率，进(jìn)而促进交易效率、激发市场活力。相(xiāng)关制度(dù)进(jìn)一步明(míng)确(què)了市场预(yù)期，使得资本市(shì)场能够更好(hǎo)地服务实体经济，并促进资本市场的健康发展和企业(yè)的有效运(yùn)营。”中(zhōng)国市场学会(huì)金融委员、允泰资本创始合伙人付(fù)立春表示。

2024年以来，A股市场上(shàng)市(shì)公司并购重组动(dòng)作频频，并购市场已呈现(xiàn)升温之势。iFinD数据显示，今(jīn)年(nián)一季度A股市场共披露561单并购重组案例，其中(zhōng)披露(lù)金额的(de)426单涉及(jí)交易(yì)总(zǒng)金额超过3100亿元，较去(qù)年同期增长10%。其中，重大(dà)资(zī)产重组披露案例已(yǐ)达(dá)到80家，这一数量已经接近(jìn)去年全(quán)年，远(yuǎn)超去年同期(qī)的28家。

并购重组已成为产业发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)要一环。“例如在大健康领(lǐng)域，产业玩家在并购中扮演着越(yuè)来(lái)越重要的角色，行业并购市场正从以市值和证券化为(wèi)主导转变为(wèi)以产业逻辑为主导。”某上市(shì)药企投资(zī)部负责人告诉记者，好的“买方”不仅能在研发、管(guǎn)理、成本控制、销售渠(qú)道等方(fāng)面对创新企业进行赋能与协同(tóng)，甚至(zhì)能够同时解决财务投资人的退出难题(tí)。

据易凯资本数据，2023年(nián)中国上市公司医疗健康行业并购重组中(zhōng)，产业并购占比超过80%，产业整合诉求持续(xù)强烈。易凯资本表示，基于国内外(wài)经(jīng)济形(xíng)势和自身发展水平，产业(yè)资本出手也非常谨慎。他们要求对方企业既是在(zài)极低的估值水平上，又要求有极高的资产质量。未来，随(suí)着交易双方心态的变化、交易能力的逐步成(chéng)熟，产业驱动(dòng)的并购整合一定会爆发(fā)。

国有控股上市公(gōng)司也有望成为并购(gòu)重组市场中的重要推手之一。清华大(dà)学中国现代国有(yǒu)企业研(yán)究(jiū)院研究主任(rèn)周丽莎在接受记者采访时(shí)谈到，新“国九条”鼓励上市(shì)公(gōng)司聚焦主业，综合运用并(bìng)购(gòu)重组、股权激励等方式提(tí)高发展质(zhì)量，这与国资央企的发展方(fāng)向和逻辑(jí)充分契合。“国有企业市值管理(lǐ)可通(tōng)过并购重组实现产业整合和市场扩张，提高主营(yíng)业务的市场竞(jìng)争力和公司在行业中的地位。新一轮国企改(gǎi)革深化提升行(xíng)动(dòng)要求国有企业(yè)不断提高(gāo)核心竞争力、增强核心功能，国有企业要围绕优化(huà)资源配置深化改革，进一步加大(dà)市场化整合重(zhòng)组力度。”

国泰君安分析认(rèn)为，从未来并购市场发展(zhǎn)来看，并购交(jiāo)易的套利逻辑会弱化(huà)，价值重塑(sù)、市(shì)场整合、产业链协同的逻辑会加强。具体来(lái)看，传统企(qǐ)业会更多地(dì)收购暂无法满足上(shàng)市条件的“硬科技”企业，以实现自(zì)身传统业(yè)务的(de)转型升级；成熟企业会更多地进行横向并购，以扩充市场份额、掌握行业话语权，同时也能(néng)解(jiě)决相关行业内企业难以上市的问题；科技企自信生活更美好作文业(yè)会(huì)更多地收购前沿领域或未来(lái)科技类初创(chuàng)公(gōng)司，以寻求行业爆发性增长机会(huì)；牌(pái)照类公司会(huì)产(chǎn)生更多的并购整合，以增强行业对外竞争力。

北京德恒（深圳）律师(shī)事务所合伙人何雪华对记者(zhě)表示(shì)，新“国九条”强调完善并购重组(zǔ)、吸收合并等政(zhèng)策规定，鼓励引导头部(bù)公(gōng)司立足主业加大对产业链上市公司的整(zhěng)合力度。此外，各交易所(suǒ)同步修订的相关规则还(hái)加大监管(guǎn)力度、完善审核(hé)机制(zhì)、强化了审核机构的把关责任和问责体系，推动(dòng)上市公司(sī)通过并购重组实现提质增效(xiào)，助力资本市场高质量发展。

“例如‘小额快速’并购重组审(shěn)核程序的适用通过(guò)简化审核流程(chéng)提高了审(shěn)核效率，进(jìn)而促(cù)进(jìn)交易(yì)效(xiào)率、激发市场(chǎng)活力(lì)。相关制度进一(yī)步明(míng)确了市场预期，使得资本市场能够更好地服(fú)务实体经济，并促进资本市场的健康(kāng)发展和企业的有效运(y自信生活更美好作文ùn)营。”中国市(shì)场学(xué)会金融委员、允泰资本(běn)创始合伙人付立春表示。

2024年以来，A股市场上市公司并购重组动作频频，并购市场已呈(chéng)现升温之(zhī)势。iFinD数据显示，今年一季度A股市(shì)场共披露561单并(bìng)购重组案(àn)例(lì)，其中披露(lù)金额的426单涉及交易总金额超过3100亿元，较去年同期增长10%。其中，重大资(zī)产重组披露案例(lì)已达(dá)到80家，这一(yī)数量已经接近去年全年(nián)，远(yuǎn)超去年同期的28家。

并(bìng)购重组已成为产业发展的重要一环。“例如在大(dà)健康领域，产业玩家在并购中扮演着越来越重要的角色，行(xíng)业并购市场(chǎng)正(zhèng)从以市值和证券化为(wèi)主导转变(biàn)为以产业逻辑为主导。”某上市药企投资(zī)部负责人(rén)告诉记者，好(hǎo)的“买方”不仅能在研发、管理、成本(běn)控制、销售渠(qú)道等方面对创新企业进行赋能与协同，甚至(zhì)能(néng)够同时(shí)解(jiě)决(jué)财务投资人的(de)退出难题。

据易凯资本数据，2023年中国上(shàng)市公司医疗健康行(xíng)业并购重组中，产业并购占比超过80%，产(chǎn)业整合诉求持续强(qiáng)烈。易凯资本表示，基于国内外经济形势和自身发展水平，产业资本出手也非常谨慎。他们要求对方企业既是(shì)在极低的估值水(shuǐ)平上，又要求有极高的资产质量。未来，随着交易双方心态的变化、交易能力的逐步成熟，产业驱动的并购整合一定(dìng)会爆(bào)发。

国有控股上市(shì)公司也有望成(chéng)为并购重组市(shì)场中的重要推手(shǒu)之一。清华大学中国(guó)现代国有企(qǐ)业研究院研究主任周丽莎在接受(shòu)记者采访时谈到，新“国九条”鼓励上市公司聚焦(jiāo)主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提高发展质量，这与国资央企(qǐ)的发展方向和逻(luó)辑充(chōng)分契合。“国有企业市值管理可(kě)通过并购重组实现产业整(自信生活更美好作文zhěng)合和市场扩张，提高主营(yíng)业务的(de)市场竞争(zhēng)力(lì)和公司在行业中的地位。新一轮国(guó)企(qǐ)改革深化提升行动(dòng)要求国有企业(yè)不断提高(gāo)核心竞争力、增强核心功能，国有企(qǐ)业要围绕优化资源配(pèi)置深化改革，进一步加大市场(chǎng)化整合(hé)重(zhòng)组力度。”

国泰君安分析认为，从未来(lái)并购市场发展来(lái)看，并购交易的套(tào)利逻辑会弱化(huà)，价值(zhí)重塑、市场(chǎng)整(zhěng)合(hé)、产业链(liàn)协同的逻辑会加强。具体来看，传统企业会更多地收购暂无法满足上市条(tiáo)件的“硬科技”企(qǐ)业，以实现自身传统业务的转型升级(jí)；成熟(shú)企业会更多地(dì)进行横向(xiàng)并购，以(yǐ)扩充市场份额、掌(zhǎng)握行业话(huà)语权，同时也能解决相关行业内(nèi)企业难以上市的问题；科技企业会更多地收购前沿领域或未来科技类初(chū)创公司，以寻求行业爆发性(xìng)增长机会；牌照(zhào)类公司会产生更多的并购整合，以(yǐ)增强(qiáng)行业对外竞争力。

北京德恒（深圳）律师事务所合伙(huǒ)人何雪华对记者(zhě)表示，新“国九条”强调完善(shàn)并购重组、吸收合并等政策规定，鼓励引(yǐn)导头部公司立足(zú)主(zhǔ)业加大对产(chǎn)业链上市公司的(de)整合力度(dù)。此外，各交易(yì)所同步(bù)修订的相关规则还加大监管力度、完善审核机制、强化了审核机构的(de)把关责任和问责体系，推动上市公(gōng)司通过并购重组实现提质增效，助力资本市场(chǎng)高质量发(fā)展。

“例如‘小额快速’并购重组审核(hé)程序的(de)适(shì)用(yòng)通过简化(huà)审核流程提高(gāo)了审核效率，进而促进交(jiāo)易效率、激发市(shì)场活力。相关制度进一步明(míng)确了市场预期，使得资本市场能够更好地服务实体经济，并促进(jìn)资本市(shì)场的健康发展和企业的有效运(yùn)营。”中国市场学会金融委员、允泰资本创始合伙人付立春表示。

2024年(nián)以来(lái)，A股市场上市公司并购重组动(dòng)作频频，并购市场已呈现(xiàn)升温之势。iFinD数据显示，今年一季度A股市场共披露561单并购重组案例，其中披露金额的426单涉及交易总金额超过(guò)3100亿元，较去年同期增长10%。其中，重大资产重组披露案例(lì)已达到80家，这一(yī)数量已经(jīng)接近去年全年，远超(chāo)去年同期的(de)28家。

并购重组已成为产业发展的重(zhòng)要一环。“例如在大健(jiàn)康领域，产业玩家在并购(gòu)中扮演着越来(lái)越重要的角色，行业并购市场正从(cóng)以市值和(hé)证券化为主导转变为以产业逻辑为主导。”某上市(shì)药企(qǐ)投资部负责人告诉记者，好的“买方”不仅能在研发、管理、成(chéng)本(běn)控制、销(xiāo)售渠(qú)道(dào)等方面对创新(xīn)企业进行赋能与协同，甚(shèn)至能够同时解决财务投资人的退出难题。

据易凯资(zī)本数(shù)据(jù)，2023年中国上市公司医疗健康行业并购(gòu)重组中(zhōng)，产业并购占比超过(guò)80%，产业(yè)整合(hé)诉求(qiú)持续强烈。易凯资本表示，基于国内外经济(jì)形势和自身发展水平(píng)，产业资本出手也非常谨慎(shèn)。他(tā)们要求对(duì)方企业既是在极低的估值水平上，又要求有极高的(de)资产质量。未来，随(suí)着交(jiāo)易双方心态的变化、交易能力的逐步成熟，产业驱动(dòng)的并购整(zhěng)合一定会爆发。

国(guó)有控股上市公司也有望成为并购(gòu)重组市场(chǎng)中的重(zhòng)要推手之一。清华大学中国现代国有企业(yè)研究院研究主任周丽莎在接受记者采(cǎi)访时谈到，新“国(guó)九(jiǔ)条”鼓励上市公(gōng)司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提(tí)高(gāo)发展质量，这与国资央企的发展(zhǎn)方向和(hé)逻辑充分契合。“国(guó)有企业市值管理可通过并购重(zhòng)组(zǔ)实(shí)现产业整合和市场扩张(zhāng)，提高主营业务的市场竞争力和(hé)公司在行业(yè)中的地位。新一轮国企改(gǎi)革(gé)深化提升行动(dòng)要求国(guó)有企业不断提高核(hé)心竞争力(lì)、增强核心(xīn)功能，国有企业要围绕优化资源配置深(shēn)化改革，进一步加大市(shì)场化(huà)整合重组力(lì)度。”

国泰君安分析认为，从未来并购市场发展来看，并购交易的套利逻(luó)辑会(huì)弱化，价值重塑、市(shì)场整合、产业链协同的(de)逻辑会加强。具(jù)体来看，传统企业会更多(duō)地收购暂无法满足上市条件(jiàn)的“硬科技(jì)”企业(yè)，以实现(xiàn)自身传统业(yè)务的转型升级；成熟企业会更多(duō)地进行横向并购，以扩充市场份额、掌(zhǎng)握行业话语权，同时也能(néng)解决相关行业内(nèi)企业难以上市的问(wèn)题；科技企业(yè)会更多地收购前沿领域或未来科技类初创公(gōng)司，以寻(xún)求行(xíng)业(yè)爆发性增长机会(huì)；牌照类公司会产生更多的(de)并购整合，以增强行业对外竞争力。

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