对此，中邮中(zhōng)证500指数增强基金经理王高透露，他管理的指(zhǐ)数增强基金(jīn)主要是采用多因子选股策略，从基准指(zhǐ)数成(chéng)份(fèn)股中(zhōng)选择因子综合(hé)得分排(pái)名靠前的股票 构成投资组(zǔ)合，以期(qī)获得(dé)超越指数的Alpha收益。今年 的(de)超额收 益(yì)主要来源于选股因子，如果选(xuǎn)股因子比较契合当下市场环境，超额收(shōu)益(yì)就会比较明(míng)显(xiǎn)。“当然，我们做的(de)选股模型更多的还是(shì)从(cóng)长远考虑，追求长期能够跑赢基准，而不是追求一(yī)时的显著超额。”

招商国证2000指数增强基金经理邓童直言，今年以来市场波动(dòng)较大(dà)，个股 走势分化较大(dà)，有利于量化选股模(mó)型。另外，基本面选股模(mó)型在因子权(quán)重配置上通常会参考近期表现，当某一类因子表现较好(hǎo)时权重会(huì)有所提升，当风格延续时超额收益也会相应提高。由于今年 初市场整(zhěng)体风格与去年接近，依然偏向价值风格(gé)，价值类因子、红利类因子都有比较明显(xiǎn)的超额贡(gòng)献，质(zhì)量(liàng)类(lèi)因子、现金(jīn)流类因子的表(biǎo)现也(yě)都不错(cuò)。

“另外一个市场关注的热点是机器学习类因子，近一两(liǎng)年(nián)在公募指数增强基金里也(yě)被广 泛使用，该类因子今年的波动比较大，但(dàn)如果(guǒ)能坚持下来，有机
会(huì)争取到相应的超额收益。”邓童称。

华泰柏瑞基金量化与海外投资(zī)部也表示，今年以来基(jī)本面量化表现较好，主要归因于两(liǎng)个方面：一是几大类Alpha因子，如估值、成长、盈(yíng)利质量均有贡献；二(èr)是基
本面量(liàng)化风险控(kòng)制较为严谨，在量化投资的前(qián)端(duān)和(hé)后(hòu)端，都对各项风(fēng)格暴露做好严格控制(zhì)，如各组合对小微(wēi)盘的风格暴露均较小(xiǎo)。

七成产品(pǐn)回报(bào)超基准

增强收(shōu)益有望延续

全市场来看，今年以来共(gòng)有179只(zhǐ)产(chǎn)品获取
了超基准回(huí)报，占比(bǐ)达(dá)七成，但首尾超基准
的差(chà)距也(yě)拉大到(dào)16个百分(fēn)点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的相关指数超基准收益(yì)较为靠前，而跟踪沪深300指数以及半导体、人(rén)工智(zhì)能等行(xíng)业的增强指数(shù)，增强效果相对不佳。

王高表示，中证500、中证1000、国证2000等都是宽基指数，其特点(diǎn)就是成(chéng)份股数量比较多，行(xíng)业(yè)分(fēn)布和个股权重分布相对分散，这有利于通(tōng)过量化(huà)多因(yīn)子或其他方法去做增强策略，增强效果也能得到较好(hǎo)体现。

华(huá)泰柏瑞基金(jīn)表示，沪深300指数
成份股中基本面弱(ruò)的
个股可能有更好的表现(xiàn)，但相对来说，量(liàng)化投资在沪深300指数上较难实现超额收益。至于半导体、人工智能这种行(xíng)业或主题的增(zēng)强指数属于窄基(jī)指数(shù)，获(huò)取增强的难度更大，长期获取稳定超额收益的难度也非常大，会更(gèng)考验管理人的投资能力。

展(zhǎn)望后市，受访人士普遍对(duì)指数增强型基金增强收益效果(guǒ)保(bǎo)持乐观，并看好基本面因(yīn)子等表现。

邓童认为，在年初的市场大幅波动中，不少以机器学习为主策略的量化私募损失比较大，有(yǒu)一些资金退出市场。而公募传(chuán)统上以(yǐ)基本面量化模型为主，今年以(yǐ)来整体表(biǎo)现相对更加稳定，叠加部分私募资金退出，公募指数增强基金的(de)超(chāo)额收益可能(néng)有一定的提升空间。

从因(yīn)子(zi)角度看，邓童表示，虽然估值类因子依然表现较好，但随(suí)着市场逐步(bù)稳定，此前连续数年疲软的 成长(zhǎng)类因子、分析师类因子(zi)的表现可能出现反弹。另(lìng)外，机器学习类因子还是(shì)有比较强的生(shēng)命力，但波
动(dòng)可能加大。

王(wáng)高也表示，对指增基金(jīn)后续的增(zēng)强收益保持乐观。当下市场处(chù)于低位(wèi)，很(hěn)多股(gǔ)票(piào)估(gū)值很便宜(yí)，盈利也很好，未来有很充足的估值修复空间，这就为量化多因子及其他选股方法进行增强提(tí)供了很好的机会和策(cè)略(lüè)空间。展望后市，他更看好基于公司盈利(lì)能力和估值位置的基(jī)本面(miàn)因子。

“就基(jī)本面(mST中南现15笔大宗交易 合计成交720.59万股iàn)量化模型而言，自2021年春节以来，超额(é)收(shōu)益一直在回归(guī)过程中，未来3~5年可能会有更好表(biǎo)现。”华泰(tài)柏
瑞(ruì)基金相(xiāng)关人士也(yě)表示，一方面，2021年春节之(zhī)后，资金(jīn)集中(zhōng)抱团的(de)力度逐步(bù)减弱(ruò)直至瓦解，市场(chǎng)资金的投(tóu)向更为分散(sàn)，这样(yàng)的市场环境有利于(yú)量化模型更好地(dì)发挥选股(gǔ)作用；另一(yī)方面，在当前(qián)的宏观环境下，投资(zī)人越来越关注分红稳定类的资产，可以关注估值类(lèi)因子，尤其是红利因子；同(tóng)时(shí)，随着新“国九条”细则落地，投资者会更加(jiā)关(guān)注企业的基本面，基 本面量化模型也会有更好的表现。

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