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　　美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预算办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表示，在(zài)目前(qián)美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎(hū)被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定(dìng)的(de)预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的(de)叙事(shì)反(fǎn)应(yīng)都(dōu)较为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美(měi)债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基准假设，如(rú)果出(chū)现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)汉语拼音u在什么时候上面加两点，拼音里的u什么时候加点。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再(zài)次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计(jì)将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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