核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确(què)定性下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成(chéng)本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么(hǎo)有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银行板块处(chù)于历史较优水平，上(shàng)市(shì)银(yín)行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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