美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过(guò)了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现(xiàn)过实(shí)质性债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共(gòng)有(yǒu)22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很(hěn)多(duō)国(guó)家和行业都(dōu)遭到(dào)抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记(jì)者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角度幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班(dù)出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另(lìng)类策略(lüè)，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合(hé)配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提(tí)到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍然较高，同时(shí)全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛售一(yī)切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内可(kě)以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参(cān)议院已经投(tóu幼儿园晨间谈话内容有哪些小班，幼儿园晨间谈话内容有哪些中班)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或(huò)将随着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债(zhài)找到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债(zhài)异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新(xīn)发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未(wèi)来还(hái)会加息(xī)的措辞(cí)，需要关注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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