近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔim医学上是什么意思)要产品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，还用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)im医学上是什么意思板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的(de)磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)im医学上是什么意思。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业(yè)可(kě)比公(gōng)司(sī)平均水(shuǐ)平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高(gāo)了(le)产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第(dì)二大股东为国(guó)家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议(yì)，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材(cái)料的(de)关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上(shàng)年(nián)同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及(jí)湿电子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业(yè)绩(jì)具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据来源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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