昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不担心(xīn)美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fē3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米n)析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业(yè)有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价(jià)格(gé)重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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