近日(rì)，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募(mù)商(shāng)品期(qī)货基金也表(biǎo)现不(bù)佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐(lài)。

　　具体来看，已实现收(shōu)益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益(yì)指基金本期(qī)利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公(gōng)允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为本期已实现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映(yìng)出投(tóu)资(zī)者的偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领(lǐng)国内豆粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由(yóu)于生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖业(yè)复(fù)产积极性不高，加(jiā)之非洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量处Medical staff可数吗，stuff(chù)于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资(zī)策略(lüè)和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为(wèi)强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受(shòu)制(zhì)于白(bái)银工(gōng)业属性及美(měi)联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波(bō)动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美(měi)联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货币(bì)政策调整节(jié)奏与经(jīMedical staff可数吗，stuffng)济衰退担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属行情，同时也需关(guān)注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观(guān)环(huán)境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置(zhì)价值进(jìn)一步提升(shēng)。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建(jiàn)议择机(jī)积(jī)极配(pèi)置(zhì)。

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