2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和行业高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设(shè)备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长(zh鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救ǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增(zēng)加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得(dé)到控(kòng)制，利于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规模(mó)不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果(guǒ)参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片(piàn)需求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片企业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明(míng)显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对(duì)于光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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