国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍(biàn)预期(qī)将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息(xī)人(rén)士(shì)称，该(gāi)银行很有可能会被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报(bào)道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在(zài)接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布(bù)的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭(bì)案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负(fù)责金融业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审查员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多么(me)不堪(kān)一击(jī)。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够(gòu)迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大(dà)成因，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者的错误部(bù)分(fēn)源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的监(jiān)管变得更(gèng)宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增(zēng)加(jiā)复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式(shì)不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了(le)有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽(hū)视了(le)范(fàn)围更广的(de)问题，比如该行多(duō)年来一(yī)直(zhí)突破内部(bù)风险限制(zhì)，其(qí)采用(yòng)的流动性指标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利率相关风(fēng)险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行(xíng)的(de)一(yī)系列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求(qiú)，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的(de)银行(xíng)适用标准和的(de)流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上(shàng)限的(de)银行存款，监(jiān)管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银(yín)行(xíng)的资本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜登批(pī)准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批(pī)准佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影(yǐng)响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯(sī)表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措(cuò)施(shī)。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措(cuò)施。为(wèi)5个(gè)受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一(yī)揽子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将继续(xù)推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经(jīng)济(jì)继续放缓(huǎn)，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一(yī)季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的(de)一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济(jì)虽(suī)有放缓(huǎn)，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前欧(ōu)美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的预(yù)期(qī)。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升，再加上(s美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思hàng)周五晚间(jiān)公(gōng)布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此(cǐ)前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一季度经济的回落(luò)，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压力已经持(chí)续增加，但(dàn)是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前(qián)市场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充(chōng)分的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公(gōng)布(bù)，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思)发言两方面(miàn)。其(qí)中，在(zài)决议声(shēng)明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是(shì)能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻(wén)发布会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续货(huò)币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的(de)观点论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品市场还是权益市场(chǎng)而言，均(jūn)构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三(sān)个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经(jīng)济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险(xiǎn)还是长期(qī)风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风险资产(chǎn)将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数预计(jì)显著下(xià)行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较为充(chōng)分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明(míng)以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出(chū)了6月(yuè)仍将(jiāng)加息的倾向，则(zé)市场或将面(miàn)临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情(qíng)则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速(sù)转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以(yǐ)及(jí)银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市(shì)场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄(huáng)金资产储(chǔ)备功(gōng)能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对贵(guì)金(jīn)属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要(yào)是，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对于后(hòu)续货币政策之间(jiān)的预期(qī)差(chà)，以及美国(guó)经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是(shì)失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经(jīng)济(jì)衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这(zhè)极(jí)有(yǒu)可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美(měi)联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的(de)一段时间内，市场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主(zhǔ)线：一(yī)是美国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易结(jié)算(suàn)体系下美(měi)元(yuán)的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最(zuì)近这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结(jié)算体系的(de)变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济(jì)下行以及(jí)欧美银(yín)行业风险带来的(de)避(bì)险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵金(jīn)属形成有(yǒu)力的(de)回落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整(zhěng)体(tǐ)仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的(de)修正(zhèng)或将带来金银价(jià)格(gé)的进一(yī)步回(huí)调。

　　市场人士提(tí)示(shì)，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关键数据(jù)较多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时(shí)基本面因素也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利(lì)率决议落地，他(tā)预计美联储(chǔ)会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵(guì)金属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则(zé)要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可(kě)根据美联储(chǔ)议息(xī)会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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