近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福(fú)电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食(shí)特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业(yè)、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级(jí)实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2特朗普为什么叫懂王吗？ 特朗普为什么称为懂王022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高(gāo)的集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复(fù)活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没(méi)有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联(lián)方(fāng)采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材(cái)料的(de)关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予(yǔ)以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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