事(shì)件

　　5月11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位(wèi)并非(fēi)通缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的服务业(yè)延续涨价(jià)

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低迷、实属常态(tài)。传统周(zhōu)期下，经济(jì)的周期性波动，主要由需求(qiú)端驱动(dòng)，物(wù)价(jià)作为经济(jì)的(de)滞(zhì)后指标，表现出明显的(de)周期(qī)性波动。经(jīng)验显示，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右临沂是几线城市，临沂是几线城市2023；经济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对(duì)低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商(shāng)品(pǐn)价格回(huí)落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回(huí)落至4月的0.1％，拖累主要(yào)来(lái)自(zì)于食品(pǐn)和(hé)非食品中(zhōng)的商品、不完全(quán)由需求(qiú)主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成(chéng)为拖(tuō)累食品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油等国际(jì)定(dìng)价的大宗(zōng)商品价格回落，带动(dòng)交通(tōng)工具用燃料等(děng)分项环(huán)比延续低(dī)于季节性，部分耐用品价(jià)格回(huí)落也有拖累、与相关原(yuán)材(cái)料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费相关的商(shāng)品和服务，在(zài)价格上(shàng)已有连续体现。终(zhōng)端需(xū)求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他(tā)商(shāng)品服务同比自年初以来(lái)明显回升、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中(zhōng)上(shàng)游行业(yè)涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如(rú)，文教娱制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动(dòng)内(nèi)生动能逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)，对(duì)价格的支(zhī)撑仍在(zài)逐步(bù)显现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡献(xiàn)、及部(bù)分商品价格(gé)回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回落，生产(chǎn)资(zī)料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个(gè)百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食(shí)品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％临沂是几线城市，临沂是几线城市2023。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充(chōng)足，叠加消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务(wù)环(huán)比明显上涨，分别较上(shàng)月变动0.6和0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环(huán)比中(zhōng)，生产资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生(shēng)活资料环比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落(luò)外(wài)，衣着(zhe)、一般日用品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等上(shàng)游原材料链条相关价格回(huí)落，与线下消费相关的中(zhōng)下(xià)游行(xíng)业(yè)价格回升。4月，多数(shù)行业环比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃(rán)气(qì)供应(yīng)环(huán)比(bǐ)延续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制造等部分中(zhōng)下游制造业价(jià)格(gé)有所回落，但文(wén)教娱制品等靠近终(zhōng)端制造业(yè)价格(gé)有所回(huí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研(yán)究报(bào)告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发布(bù)时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：绿茶通用站群 临沂是几线城市，临沂是几线城市2023