昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与什么的灯火如何填空词语 灯火是词语吗中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们(men)才(cái)慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作(zuò)预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再(zài)次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在(zài)5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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