四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知存款为例(lì)，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关(guān)键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都(dōu)提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期(qī)存款之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势(shì)，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下(xià)调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应(yīng)视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵(líng)活(huó)使用的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可(kě)按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定的(de)存(cún)款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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