银(yín)行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuà匚字旁的字有哪些，区字旁的字i)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一边是银(yín)行(xíng)系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点匚字旁的字有哪些，区字旁的字。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经(jīng)济(jì)减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私人部门(mén)资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区(qū)银行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性(xìng)是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fē匚字旁的字有哪些，区字旁的字ng)险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方(fāng)是安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)的下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居(jū)民部门(mén)的(de)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化也是情理(lǐ)之中(zhōng)；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的(de)状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情(qíng)绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致各(gè)类风(fēng)险资(zī)产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业(yè)危机(jī)蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰(rǎo)动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面(miàn)对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的开局(jú)延(yán)续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上(shàng)最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未(wèi)来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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