公募(mù)基金交易结算(suàn)模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结(jié)算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该基(jī)金(jīn)由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的(de)推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业(yè)内人士(shì)透露，除了(le)广发证券(quàn)有落(luò)地的基(jī)金产品之外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商资源的有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金(jīn)。而(ér)目(mù)前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一(yī)新(xīn)的(de)业务。”一位(wèi)业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券(quàn)结(jié)模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的(de)前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式的交易前(qián)端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金归属保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了(le)公募基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模(mó)式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商财富管(guǎn)理转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保(bǎo)证较好(hǎo)运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公(gōng)司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是(shì)交(jiāo)易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资(zī)金对(duì)账：实现证券公司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过(guò)券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和(hé)头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于(yú)券商(shāng)代买(mǎi)市(shì)占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自(zì)己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，也(yě)有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认(rèn)为，对于基(jī)金(jīn)管理人而言(yán)，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控(kòng)制两(liǎng)方面的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了？定优势。相(xiāng)比券商结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节(jié)，免去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金(jīn)不是(shì)集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在(zài)托管(guǎn)行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的管行和券(quàn)商打通，免去(qù)银(yín)证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的、新股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量减少了(le)证券(quàn)资金(jīn)账户开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更有利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资(zī)金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足(zú)之(zhī)处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模(mó)式一致，对(duì)投资组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业务(wù)还(hái)涉(shè)及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍(réng)有待解(jiě)决等问题(tí)，初期(qī)或更(gèng)多是头部基金(jīn)公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士(shì)表示，这类业务具(jù)备一(yī)定吸(xī)引力，相比(bǐ)较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同(tóng)时(shí)激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在明显的(de)先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流(liú)结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未(wèi)来，预计(jì)相关金融(róng)机(jī)构对该模式会保持高度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行(xíng)业发展趋势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传统券结(jié)模式、托管人结(jié)算模(mó)式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式(shì)，也(yě)涉及不少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博(bó)道基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环(huán)节(jié)需(xū)要进行升(shēng)级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结(jié)算模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一(yī)模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生(shēng)起，采取的就是(shì)银(yín)行(xíng)托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前(qián)公(gōng)募(mù)基金(jīn)结算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参(cān)与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初(chū)由试(shì)点(diǎn)转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型(xíng)上，券结模(mó)式将(jiāng)有(yǒu)较大(dà)发(fā)展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的合作关(guān)系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托管行(xíng)有一(yī)个制衡的(de)作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的舒(shū)适(shì)度(dù)、销售服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在此模式(shì)下，竞(jìng)争(zhēng)格局(jú)会发生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的