核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低(dī)位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边(biān)际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大(dà)的(de)不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前(qián)提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一(yī)季(jì)度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物)体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以及二(èr)三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历(lì)史将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物(sh将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物ǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益(yì)的溢价》

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