昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做(zuò)的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了(le)很(hěn)多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下(xià)子(zi)那么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的(de)净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒(máng)格(gé)认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在(zài)过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业(yè)和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他(tā)们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国(guó)家发展改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也(yě)刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充(chōng)盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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