本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中概股(gǔ)拖(tuō)累，后市下跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔年(nián)股市走(zǒu)过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情看(kàn)似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同(tóng)权的(de)两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数据显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞(ruì)联银(yín)行(xíng)日(rì)前(qián)将中国股票(piào)评级从(cóng)高配下(xià)调为(wèi)中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行(xíng)。英为(wèi)财(cái)情(qíng)的美联(lián)储利率(lǜ)观测(cè)器(qì)最(zuì)新(xīn)数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行股价周三盘(pán)中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuá家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕n)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分(f家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕ēn)龙头股招行等承(chéng)压(yā)，相(xiāng)较而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个(gè)月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国特(tè)色估值(zhí)体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二(èr)者市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期(qī)。

　　通达信数(shù)据显示，中字头指数年(nián)内(nèi)上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净(jìng)率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日(rì)前表示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似(shì)表态无疑(yí)是(shì)为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值“一哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估(gū)龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预(yù)期下跌空间不(bù)大(dà)

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷(pēn)式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年(nián)5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的(de)32年(nián)里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有(yǒu)11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红(hóng)五(wǔ)月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和(hé)全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行(xíng)情能否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一(yī)是年内上(shàng)涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板(bǎn)块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁(níng家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕)德(dé)时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日(rì)成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即(jí)使考验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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