私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发展迅(xùn)速，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私(sī)募证券投资太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本市(shì)场重要(yào)的机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案(àn)标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净(jìng)值(zhí)变化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模的(de)私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求(qiú)上，为引导私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过(guò)该基(jī)金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全(quán)部(bù)私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外的其他(tā)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工(gōng)具，不得(dé)为不适格投(tóu)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗资者提(tí)供(gōng)通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要(yào)求方面，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利(lì)益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特(tè)殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募基(jī)金管理人在最(zuì)近一年度末合计基金管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警与应(yīng)急(jí)处(chù)置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次(cì)压力测试(shì)。私募基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案(àn)，明确(què)预(yù)案触(chù)发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人应当(dāng)对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者或(huò)其指(zhǐ)定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构(gòu)资(zī)产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金(jīn)提供规避(bì)投资范围、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于(yú)行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符合最低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得新增募(mù)集规(guī)模及(jí)投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合(hé)同存(cún)续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存(cún)续(xù)期限的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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