2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收(shōu)、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计获(huò)得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的(de)结(jié)果(guǒ)参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年(nián)总共实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及(jí)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨(zhǎng)价(jià)等因素(sù)影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(q宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期ì)板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经(jīng)营(yíng)数据也(yě)可(kě)看出硅片价格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货(huò)周转率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是(shì)环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势(shì)，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存(cún)积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格(gé)还(hái)有(yǒu)进一步下行(xíng)空(kōng)间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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