昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时(shí)的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为(三公分是多少厘米 三公分是多少毫米wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的(de)波动来自(zì)于另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票三公分是多少厘米 三公分是多少毫米ong>

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日(rì)子可(kě)能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被(bèi)视(shì)为(wèi)经济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归(guī)功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国(guó)经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后(hòu)的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委(wěi)会同(tóng)有关部门(mén)研究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不(bù)会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看(kàn)，当(dāng)下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回(huí)落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢(huī)复后下方现货(huò)价格(gé)空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性风险(xiǎn)。