金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预(yù)计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入。

　　张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗g>（1）近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可(kě)以降低负债端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗)复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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