财联社记者(zhě)近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需求不加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水(bù)足，资金可能在金(jīn)融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据(jù)发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利(lì)率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认(rèn)为，一(yī)季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差(chà)走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当(dāng)前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院(yuàn)分析师刘银平对(duì)财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值(zhí)是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(du加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水ì)财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益(yì)率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来(lái)新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的(de)收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完(wán)全(quán)消除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金(jīn)还没(méi)有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机(jī)制管(guǎn)理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存(cún)款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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