原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫(yì)情后首个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境(jìng)对白酒(jiǔ)造成了(le)不可(kě)忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业(yè)的(de)一个共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和(hé)利(lì)润(rùn)分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量已经连续(xù)多年下降，行业(yè)集中度不(bù)断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经济增长的(de)主(zhǔ)要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性(xìng)的增长，疫情放开后消200克是几两 200克是多少毫升费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一个特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增长(zhǎng)和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式(shì)，这(zhè)在(zài)年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质(zhì)产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名酒格局很快形(xíng)成(chéng)，中国(guó)酒业(yè)进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报(bào)发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大市(shì)场规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此(cǐ)起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损。

　　200克是几两 200克是多少毫升 alt="白酒分化加剧(jù)，今年(nián)拼的是(shì)去库存速(sù)度 | 钛(tài)媒(méi)体风(fēng)向(xiàng)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175706686.jpg">

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利(lì)能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非(fēi)常优(yōu)秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除(chú)茅台(tái)以外社(shè)会库存很大，对白酒发(fā)展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业(yè)重回(huí)正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性(xìng)问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国(guó)家经济面(miàn)的(de)恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库(kù)存会(huì)得(dé)到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然(rán)会面(miàn)临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平(píng)台回(huí)答投资者关于库存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从(cóng)产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然(rán)是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需(xū)要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大(dà)部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出(chū)。

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