公募基金(jīn)交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见的(de)托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金(jīn)由(yóu)博道基金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也(yě)吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新(xīn)的模(mó)式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类模(mó)式(shì)各有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将毁掉一个老师最好的办法(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司(sī)中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金(jīn)参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司(sī)进行交易(yì)申报，由托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结(jié)模式(shì)的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上的(de)银证转账存入资金，每个(gè)交易日基(jī)金(jīn)公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以有助于降(jiàng)低运(yùn)营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率(lǜ)带(dài)来的优(yōu)质毁掉一个老师最好的办法交易体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一(yī)步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多(duō)的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现(xiàn)虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的(de)商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的(de)结算模(mó)式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注(zhù)的(de)问题(tí)。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方(fāng)位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)毁掉一个老师最好的办法交易进行(xíng)前(qián)端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险。”博(bó)道基金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算模(mó)式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行结算模式，有两方面好处：一是(shì)，加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)和(hé)头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市(shì)占率的(de)提升。博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模(mó)式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)的主要优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需(xū)要(yào)将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模(mó)式下资金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制的(de)痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账户(hù)开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资(zī)验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防(fáng)范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基金同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式(shì)一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳(nà)最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制(zhì)；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司(sī)跟(gēn)随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待解(jiě)决等(děng)问题，初期或(huò)更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司(sī)内部对(duì)这一业务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作上(shàng)的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士表示(shì)，这类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结算(suàn)模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主(zhǔ)流结算模式仍不具备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度(dù)关注，会成为选择之一(yī)。

　　平(píng)安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成(chéng)为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言(yán)，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账(zhàng)；对证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客户的(de)能力，也(yě)加强了公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券(quàn)商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向(xiàng)三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式(shì)的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是(shì)目前公募(mù)基金(jīn)结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时5年(nián)有余。随着(zhe)运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了(le)券结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易(yì)结算模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结(jié)算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的(de)创新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的(de)指数(shù)型(xíng)基(jī)金等(děng)产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销(xiāo)支持难度较大，券结模(mó)式(shì)能(néng)有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券结模式保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后(hòu)会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的(de)边际(jì)制约因(yīn)素，也从“投入成本较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金(jīn)公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式(shì)下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 毁掉一个老师最好的办法